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期货报告范文第1篇
一、美国大户报告制度
（一）美国大户报告制度的主体
美国期货市场主要由CFTC管理一套复杂的收集市场参与者信息的系统，这是CFTC市场监查的重要职能组成部分。美国《商品交易法》授权CFTC可以向经纪商及交易者要求有关持仓和交易方面的报告。又授权CFTC可以为调查目的从交易者那里获得信息。任何不遵照披露信息的行为都属于违法行为，将根据《商品交易法》处以刑事或行政的处罚。
（二）美国大户报告制度的架构
美国的大户报告大致可以分两个层面，首先是结算会员（clearing member）数据，其次是交易者（traders）数据。两个层面的报告主体、报告内容和报告程序不尽相同。
1、结算会员数据
交易所须向CFTC提供每家结算会员的持仓合计和交易行为。每天交易所都要分合约报告各个清算会员的持仓数据、交易数据、期转现数据、前一交易日期货交割通知（futures delivery notices）。
2、大额交易者数据
大额交易者报告的报告主体是清算会员、期货经纪商、外国经纪商（合称“报告公司”）。上述“报告公司”应每天向CFTC报告其大额交易者（持仓达到或超过特定报告水平）的期货、期权头寸。
（三）美国大户报告标准的制定
CFTC在制定大额交易者报告水平的时候，主要考虑特定市场总的空盘量，市场交易者所持有的头寸大小，该市场的监察历史，实物交割市场的库存数量。CFTC有权提高和降低特定市场的报告水平，根据CFTC的统计，向CFTC进行大户报告的头寸总计占市场总空盘量的70%到90%，CFTC通过大户报告掌握了市场大部分头寸的信息。
（四）美国大户报告程序
清算会员数据由各交易所每日以电子数据形式向CFTC报送，数据应在当日晚上12点前送达。交易者数据的申报由“报告公司”通过电子数据形式或CFTC同意的其他方式，于第二个交易日上午9点前（东部时区市场适用东部时间，其他市场适用中部时间）完成发送。
交易者在第一次持仓达到或超过CFR规定的报告水平时，“报告公司”应于当天向CFTC报告并为第一次达到申报标准的账户填制一张“特殊账户认定表” Form102使CFTC可以识别账户的名称、地址、控制人的情况、账户性质（共有或单独拥有）、账户关联情况等。
（五）美国大户报告的内容
由交易所报送的结算会员数据包括：持仓数据、交易数据、期转现数据、前一交易日期货交割通知。由“报送公司”提交的交易者数据主要包括：“特殊账户”（Special account）的账户资料及交易信息、净头寸（net position）、总头寸（gross position）等信息。
（六）美国的特殊报告（Special Call——Form 40）
CFTC也可在认为必要的时候直接联系交易者并要求交易者填写一个更为详细的表格“报告者声明”（Statement of Reporting Trader——CFTC FORM 40），帮助CFTC获得更加详细的信息，包括公司交易者的交易和交割行为等等。特殊报告的目的在于调查可能导致市场操纵或市场扰乱的威胁。
二、我国大户报告制度现状
（一）我国大户报告制度的基本框架
我国《期货交易所管理办法》第八十一条规定：“期货交易实行大户持仓报告制度。”从交易所规则层面来看，目前各所都在各自交易规则中规定了大户报告制度。大户报告水平均为投机持仓限额的80%（中国金融期货所另行制定除外），报告时间均为次日收市前，报告内容基本一致。
（二）我国大户报告制度基本模式
从上述规则来看，我国期货市场大户报告制度有以下特点：
1、交易所制定并执行本所各品种上的大户报告制度。交易所负责收集数据，目前方式为填写书面表格。
2、报告主体是会员和客户，客户的大户报告由客户本人填写，会员的大户报告由会员填写。
3、报告内容相对较少。由于实行一户一码制度，交易所对客户交易、持仓数据较好掌握，因此大户报告内容无需像美国的大户报告那样详细。
三、美国大户报告制度对我国期货市场的启示
通过参考美国市场经验，结合我国期货市场自身实践，对大户报告制度作如下几点建议：
1、借鉴美国“特殊报告”制度，对可能导致风险的客户或会员由交易所发出特别大户报告通知，以获得更详细的信息。
2、适当增加大户报告内容，如对第一次达到大户报告水平的客户，对其交易性质、实际控制关系关系、主营业务、地点等进行了解，以此加强一线监管机构对客户的了解。
期货报告范文第2篇
首先，感谢xxxx期货经纪有限公司上海营业部能给我这个机会在这里实习，我先介绍一下贵公司的情况吧。
xx期货经纪有限公司成立于1997年7月，由中国最大的铜生产商-江西铜业集团公司和深圳综合实力50强企业集团-深圳xx恒集团股份有限公司(现为中粮地产)共同投资兴办。总部设在深圳，在上海、南昌设立了营业部，在大连、郑州成立有办事处。
多年来，xx一直积极地协助江铜集团开展期货保值相关业务，积累了丰富的实践经验，在企业套期保值和套利方面成功地打造出了自己的核心竞争力。xx通过“专业的优势吸引客户”，“真诚的服务留住客户”，“共创价值感召客户”，始终坚持“真心实意为企业服务”的经营理念，尤其是在铜期货品种上，xx期货具有突出的专业优势，确立了较高的市场地位和广泛的市场影响。
xx期货拥有一流的交易环境和交易系统，拥有一流的管理和研发队伍，造就了一批资深期货专家，尤其是专门成立的“企业套期保值小组”、“铜研究中心”和“农产品小组”等专业团队，其源源不断的研究成果，深受市场赞许。公司的规范导向，稳健原则，服务意识，深得广大客户的信任、理解和支持。
近年来，xx除继续加强了在铜期货上的优势外，其他品种的拓展也获得了快速进步，尤其是农产品的交易量有了较大增加。～年，公司全年交易额达2628亿元，比上一年又增长达88%，尤其是在上海期货交易所的200多家会员中，xx的成交量居第一位，成交金额居第二位。xx的成长一直得到了监管部门、交易所、行业协会以及广大客户的大力支持，更是满载着社会各界的关怀和厚爱。xx是中国期货业协会和上海期货交易所为数不多的理事单位之一。9年来，公司的经营业绩持续增长，股东投资回报率稳健上升，公司的综合经济效益指标已经位居国内同行业前列。xx被称为“放心的期货公司”。
xx的理念是：以诚为节，信用守恒。xx的经营思路是：与客户共创价值xx的远景：打造国内一流的综合性期货公司，向金融衍生品服务集团的方向发展。xx的核心竞争力：套期保值和套利，真心实意为企业服务。xx是大型国企——江铜集团的控股子公司，因此，在企业文化建设上，秉乘和继承了江铜集团企业文化的相关元素和风格。江铜文化是一个较为成熟、仍在发展、卓有成效的企业文化。江铜理念：“用未来思考今天”;江铜核心价值观：“至高、至精、至诚、至远”;江铜企业使命：“共创、共享”;江铜经营理念：“与客户共创价值”;江铜道德：“以诚为节，信用守恒”;江铜作风：“规范、自省、协作、高效”。江铜的企业文化:“同心多样化”的战略追求和价值取向，为江铜及其下属公司的成长提供了持久的动力。xx公司员工对此有着强烈的认同感和归宿感。
期货报告范文第3篇
关键词：国债期货；持仓限额；持仓标准；大户报告
中图分类号：F746.16 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2017）11-0119-03
国债期货是国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生产品和风险管理工具，是发达国家规避利率风险、维持金融体系稳定的重要手段。自2013年以来，我国陆续上市了5年期和10年期国债期货产品，在多层次资本市场建设方面迈出重要一步。截至目前，国债期货市场平稳运行，在着力建设完善市场功能、进一步提高市场效率之时，深入研究境外市场的成熟制度经验十分必要。
持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边最大持仓数量，是期货交易所为防止市场风险过度集中于少数交易者，以及防范市场操纵行为而采取的主要风险控制措施之一。境外成熟国债期货市场上，各个交易所制定的持仓限制标准并不相同。美国国债期货市场发展多年，形成了成熟的持仓限额制度。我国在5年期和10年期国债期货上市之后，在着力建设完善市场功能、充分提高市场效率之时，深入研究境外市场的成熟经验十分必要。本文重点研究了美国芝加哥商业交易所（以下简称“CME”）国债期货市场的持仓限额制度，重点分析持仓限额制度的组成架构，以期为完善我国国债期货市场持仓限额制度提供一定借鉴。
一、美欧国债期货持仓限额制度分析
CME美国国债期货的持仓限额制度主要分三类：持仓限额及豁免、有解释义务的持仓标准和大户持仓报告标准。其中，随着市场的不断成熟、监管理念的进步，除仅设置较宽的交割月持仓外，有解释义务的持仓标准和大户持仓报告成为美国国债期货市场的主要监管措施；对于套保套利交易的持仓豁免，仅需在获得批准后每年及时提交更新的申请表格备案即可。
（一）持仓限额及豁免
持仓限额分为一般月份限仓、所有月份限仓和交割月限仓。CME的持仓限制制度是按照净持仓为标准进行衡量的，对相关品种单个月份持仓和所有月份持仓都有限制。所有月份总持仓限制，或称所有月份合并持仓限制，是对一个交易者在一种商品所有月份（包括交割月）的持仓加总后的总持仓实施的限制。交割月持仓，指交割月最后10天的限仓，为硬性限仓规定，客户不得突破该合约上的限仓标准。大部分金融期货品种，包括国债期货，都由期货交易所来进行投机持仓限额的监管。但CFTC有权审查交易所的监管情况。
为促进市场发挥风险管理的功能，CME在持仓限额制度中设定了同一客户（或实际控制人）持仓合并规则，主要用于对交易方持仓进行有效合理的计算，交易方持仓计算结果进一步用于投机持仓限额和限额豁免的操作和实施。这是对上述投机持仓限额规定的进一步强化，旨在避免投资者（实际控制人）通过分仓、分账户等形式逃避监管。
为了提高市场管理的灵活性，充分满足各类参与者的风险管理需求，CME制定了持仓限额的豁免制度，具体包括善意套期保值持仓限制的豁免、风险管理持仓的豁免和套利持仓豁免。为保证豁免授权符合市场发展特征，在具体操作中，一旦持仓限额的豁免得到批准，投资者必须在每年提交一份更新的申请书，时间不晚于最近申请日的一年内，而CME有权在认为必要时做出修改或撤销豁免决定。总体来看，该套豁免制度目前已经形成一个较为宽广的范围，能够充分满足市场的风险管理需求。
1.善意套期保值持仓的豁免
善意套期保值持仓是一个从商品期货交易发展而来的狭义的概念，主要反映了对当时商品期货交易中套期保值的认识。只有基于基础商品的实物买卖和交割的套期保值交易才能被J定为善意套期保值持仓，从而才能获得投机限仓豁免。
根据CTFC的定义，善意的套期保值持仓是指在期货市场上对用于未来交割的合约所进行的交易或持有的头寸。在正常情况下，这些交易或持仓是暂时替代了随后将要在现货销售渠道进行的交易或持有的头寸，对于降低经营和管理风险在经济上是适当的。只有目的是为了对冲现货交易伴生的价格风险，持仓的建立和了结有序进行并且符合健全的商业习惯，才被视为善意的套期保值。
2.风险管理持仓的豁免
随着20世纪80年代马科维茨的投资组合理论在业界的广泛应用和金融期货的上市，投资和风险管理并不再是简单的标的资产和期货之间简单而机械的对冲，而是有了更多的选择和做法。套期保值概念既包括传统的“善意套保”，又进一步拓展增加了“风险管理头寸”（Risk Management Position）的新一层含义。根据CME规则的定义，风险管理头寸就是这样一种期货或期权头寸，它们被投资者所持有的，用于管理他们在标的现货市场、关联的现货市场以及关联的场外市场上购买、出售或持有头寸的风险。通常，该现货市场相对于期货头寸具有高度的流动性，同时，该标的的期货市场与现货市场之间存在套利机会，保持紧密联系。
3.套利持仓豁免
CME对套利持仓豁免的规定属于原则性规定。其规则559条规定，对跨市场套利、同品种跨月套利和跨品种套利、以及符合要求的期权/期权套利、期权/期货套利持仓，可以豁免持仓限制。
（二）有解释义务的持仓标准
1992年1月，CFTC批准了CME对于所有商品期货合约建立持仓限额标准的豁免申请，并许可CME针对某些特定的高流动性的金融期货合约建立有解释义务的持仓标准（Position Accountability）。但当时仅限于部分金属品种。
所谓有解释义务的持仓标准，是一个与持仓限额相对应的概念。具体来说，客户在某些风险较大的期货合约将面临所有月份固定持仓限额的严格管制，而在大多数期货合约上则只会面临有解释义务的持仓标准的报告要求。一旦达到该水平之后，客户只需向交易所报告其持仓头寸、交易策略以及套期保值交易信息即可。交易所可阻止客户继续增仓，如果有操纵嫌疑，交易所具有平仓权力。这样做的好处在于及时顺应市场的快速发展，避免持仓限额的频繁改动，增强监管弹性。
20世纪90年代末以后，美国以及欧洲的场外衍生品市场快速发展起来。当时的主流思潮是，为了保持金融市场的活力和竞争性，政府对衍生品市场的监管应更具灵活性。在这一思潮的影响下，美国国会于2000年通过了《2000年商品期货交易现代化法案》（简称CFMA）。该法案的实际效果是大大放松了对期货市场的监管，其中一个重大的变化是“有解释义务的持仓标准”这一概念在美国期货市场开始得以正式推行。截至目前，包括国债期货在内，美国许多重要的期货品种，如原油、黄金、白银、股指、欧洲美元等，都实行了有解释义务的持仓标准。
（三）大户持仓报告标准
美国期货市场执行大户报告制度的主要目的有两个：一是严格执行限仓制度，预防和调查市场操纵等违法违规行为；二是及时掌握和向市场披露持仓信息，确保市场公开透明。与国内市场不同，在美国期货市场上，交易所没有对投资者分配统一的交易编码，CFTC难以掌握某一投资者的所有交易情况，从而难以全面、准确地分析全市场的交易情况。因此，CFTC需要通过投资者申报的形式获得交易及持仓数据，来掌握同一账户持有人所有的交易及持仓情况。
1.大户报告制度的执行者
美国大户报告制度分为两个层面：一是CFTC层面，二是交易所层面。
CFTC根据《商品交易法》的授权可以从交易所、结算会员、期货经纪商、外国经纪商和交易者收集所需要的市场数据和持仓信息。
各交易所根据法律规定，也有义务对上市合约实施大户报告在内的自律监管。以CME为例，一般要求交易所清算会员、期货经纪商和外国经纪商每天对任何达到报告标准的客户进行大户报告。报告内容包括持仓和交割通知等情况。
2.大户报告制度的标准
交易所设置的大户报告标准不得高于CFTC的大户报告标准。总的来说，美国大户报告标准较低，出现“大户不大”的现象。由于申报人数众多，CFTC和交易所每年都要做大量的投入以维持大户报告系统的运行，但大户报告仍被列为一项法定义务，可见大户报告制度在美国市场监管中的重要地位。
就大户报告而言，清算会员、期货经纪商及国外经纪商相同，每日需要将下属客户中达到持仓限额、持仓责任报告水平及大户报告水平的客户交易、持仓等信息向交易所进行报告。
3.大户报告制度的操作程序
在具体操作时，由监查人员每天通过计算机，通过期货经纪商、结算机构及外国经纪商，搜集大额交易者数据，并进行分析。当客户在会员处开立新账户时，如果会员发现客户多个账户之间可能存在关系时，应向交易所申报。对于有投机、套保、套利等多种交易方式的投资者，也需要提交大户报告，并由监管机关检查套期保值者是否超过了其豁免水平。通过这些手段，交易所可以了解大额交易者买卖的具体细节，以及其所从事现货与期货市场间的避险策略，监察人员就可能及早找出异常的交易状况与可能的违法行为，以便于采取适当的防范措施。
结合前述内容，CME的国债期货持仓限额、有解释义务的持仓标准和大户报告持仓标准如表1所示。除交割月限仓外，有解释义务的持仓标准已替代了持仓限额要求，且大户持仓报告制度明显低于交割月限仓和有解释义务的持仓标准；交割月限仓规定非常宽松，明显高于其他持仓限额制度的标准要求。
二、EUREX国债期货持仓限额制度简介
EUREX国债期货限仓标准十分宽松，且限仓调整灵活。主要国债期货产品包括德国国债期货和意大利政府债券期货，一般情况下满足市场持仓规模，可视为一种象征性限仓规定。同时，EUREX可适时调整限仓标准，调整时间、调整规模无固化规定，以交易所公告为准，调整机制非常灵活。因此，不同于CME，EUREX在国债期货市场上无固定的大户报告制度、有报告义务的持仓标准等固化的制度要求，仅在认为必要时，根据市场情况限仓标准。
以2012年11月底为例，EUREX根据市场运行情况，了2012年11月30日至2012年12月3日对各期限德国国债期货和意大利国债期货提出了多头持仓限额要求，对于超过持仓限额的客户，要求其提供客户号，以便对超额持仓进行平仓。
三、我国国债期货市场持仓限额制度的实践
我国国债期货在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市交易。根据境外市场经验和我国期货市场的制度架构，结合我国商品期货和沪深300股指期货的实践，中金所制定了国债期货持仓限额制度。其中，持仓限额制度针对不同的群体，标准也有所不同，主要分为套保套利客户持仓制度、结算会员限仓制度、投机客户限仓制度和大户报告制度。
（一）套保套利客户持仓制度
关于国债期货的套保、套利管理制度框架主要有以下3点。
1.^分总额度和临近交割月份额度。其中，总额度与目前股指期货套保、套利额度相同，为品种限仓。临近交割月份额度为合约限仓，指某合约自交割月前一个月下旬起至合约最后交易日的单边持仓限额，其起效时间与全市场第二次梯度限仓时间一致。临近交割月份额度单独审批，为总额度的一部分。
期货报告范文第4篇
关键词：记账本位币；恶性通货膨胀；一般物价指数；非货币性项目；重述
1恶性通货膨胀的判定
结合国际财务报告得知，在一个国家经济环境出现以下特点的情况下，这可以评断其处于恶性通货膨胀经济环境中：公众倾向于用非货币资产或相对稳定的外汇来保存财富，而持有的当地货币可以用于投资以维持购买力；公众不是以当地货币当作衡量物价的基础；即便信用时间比较短暂，赊销、赊购交易依旧采用补偿信用预计采购力损失价格方式成交；利率、工薪等都和物价指数相连接；累计三年的通货膨胀率接近或超过100%。中国企业会计准则中，关于恶性通货膨胀的判定基本与上述表达一致。
2恶性通货膨胀对会计报告的影响
恶性通货膨胀导致计量货币所代表的购买力急剧下降，对企业货币性项目以及非货币性项目均造成影响。对于货币性项目，期末的账面价值就是其代表的购买力在报告日的真实体现，与期初比较，即使金额没有显著变化，但其代表的购买力已大幅下降；而对于按历史成本计价的非货币性项目，由于其账面价值是按历史成本为基础持续计算的，其所代表的购买力被严重低估。由于后一种情况的存在，导致资产负债表无法真实展现企业实际财务状况。此外，在恶性通货膨胀环境中，结合实际情况得知，在企业营销收入随着价格提升而提升的情况下，假设与之匹配的成本依旧按照最少的历史成本进行核算，必将会使得利润整体偏高，出现企业效益虚假增加的状况，严重影响企业利润表数据的精准性。单纯从数字来看，收入、成本和利润都比以前年度有大幅上升，而其真实情况可能恰恰相反，报表的可比性不复存在。会计报表重述就是对传统历史成本会计报表进行修正的一种会计方式，是在不改变计量货币币种（也就是记账本位币）的前提下，通过对计量货币金额（数量）进行修正，使各报表项目在报告期期末的账面金额与其代表的购买力水平保持一致。因此，通过重述可以更加准确的展现企业在恶性通货膨胀经济环境下的财务状况和经营成果。
3恶性通货膨胀下会计报表的重述
对会计报表进行重述，关键在于确定各表项的原计价基础和通货膨胀变动趋势。原计价基础较为容易取得，但连续的权威通货膨胀变动趋势数据取得较为困难，实务中可以使用的指标包括一般物价指数和通货膨胀率。一般物价指数和通货膨胀率均无法取得时也可以以记账本位币和相对稳定的外币之间的汇率变动为基础做出估计。以下仅以一般物价指数作为趋势指标对报表的重述做出描述。
3.1对资产负债表进行重述
资产负债表是反映企业在某一时点的财务状况的报表。对资产负债表进行重述就是对表中以非现行成本计量的项目，主要是非货币性项目进行重述。大部分非货币性项目都是以成本或成本减折旧后的金额列报，因此他们是按照取得日的货币单位所代表的价值来计量的。需要对其成本或成本减折旧金额，以自取得日至报告期期末的一般物价指数的变动进行重述。例如固定资产，原材料和库存商品，无形资产等。自制半成品和产成品从采购成本或加工成本发生那天开始重述。有些非货币性项目是以公允价值确认的，则不需要重述。根据国际财务报告准则，当重述后非货币性项目的金额超过了可回收金额，需要计提减值。所有者权益项目，不包括留存收益和评估增值，自投入日（或以其他方式增加日）起以一般物价指数重述。国际财务报告准则规定，对资产负债表各表项重述后引起的权益变动净额计入当期损益，在利润表中单独列示。举例说明如下：假设某国2014-2024年间发生恶性通货膨胀。该国某企业与2013年12月31日购买一项固定资产入账价值500万元，按直线法5年折旧，不考虑残值和其他因素影响。2013年12月31日物价指数为800，2016年12月31日物价指数为1600。2016年12月31重述前该资产原值账面金额500万元，累计折旧300万元，净额200万元。重述后该资产原值账面金额1000（500×1600/800）万元，累计折旧600（300×1600/800）万元，净额400万元。资产总额因此增加200万元。如果该项资产在2015年年底评估增值了，则应当按评估后的账面价值自2015年年底开始重述。
3.2对利润表进行重述
利润表是反映企业一段期间经营成果的报表，期末金额是报告期不同时点收支发生额的累计。利润表的重述，往往是以利润表中各个业务为依据，根据入表时的计价基础，分别重述利润表中所包含的各项业务。例如，折旧按历史成本计价，应根据从资产购买日起至报告期末一般价格变化指数情况进行重述。差旅费是按发生时的成本计价的，应该自发生日至报告期末的一般物价变动指数的变动来重述。上例中，2016年该项资产账面计提折旧100万元，利润表中折旧费重述后金额为200（1×1600/800）万元。又如，2016年5月1日，现金支付员工报销差旅费1万元，该日物价指数为1200，利润表中该项差旅费重述后金额为1.25（1×1600/1200）万元。对于经常性业务，如果当年通货膨胀的趋势平稳，也可以使用年度平均物价指数与期末物价指数来重述。例如，按月等额支付的租金，以及等额收取的服务费收入等。通过上述调整，企业会计报表期末的财务状况和当期的成本结构更为真实合理，纵向可比性增强。同时国际财务报告准则建议，在同一恶性通货膨胀经济下采用相同货币编制报告的所有企业，应自同一日期开始同时采用上述方法对报表进行重述，这样企业间的横向可比性也会得到加强。
4结束语
总而言之，在通货膨胀背景下，将会给社会经济发展带来不良影响。社会物价大幅度提升，使得群众心理产生较大落差，幸福指数随意下降，失业率大幅度提升，经济泡沫不断增加。为了降低通货膨胀带来的影响，企业需要结合通货膨胀情况，做好恶性通货膨胀会计工作，并将其运用到企业会计实务中，通过多方因素分析，降低通货膨胀影响力度，实现宏观调控，统筹兼顾，让企业朝着理想的方向发展，不会遭受社会的淘汰。
参考文献
[1]张宁昕.通货膨胀率与经济增长适度区间研究———基于GDP平减指数的分析[J].价格理论与实践：1-4.
[2]蔡春林，郭晓合.外汇储备、人民币汇率和通货膨胀预期的动态关系研究[J].重庆社会科学，2024（03）：110-121.
期货报告范文第5篇
关键词：美农报告；大宗商品；主成分；VECM模型
近年来，我国在玉米、棉花、大豆等大宗商品交易国际市场上的地位越来越重要，当然这个“重要”指的是“数量的重要”，因为我们国家的“地大物博”导致了各种农产品需求和供给增加，中国由一个农产品出口大国变身为进口大国，其贸易数量在国际市场上的“分量”可见一斑。但是“数量”再大并不代表“地位重”，也是现在国内学者一直在探讨的问题，为什么中国作为一个农产品进出口大国却没有定价权呢？本文以玉米期货为例，研究美农报告对国内玉米期货价格到底有没有冲击影响，两者之间是否存在短期均衡关系或者长期均衡关系。
一、数据处理
（一）国内玉米交易价格采集与处理
国内玉米交易价格的数据采集自2004年10月12日到2015年10月9日大连商品交易所玉米期货在美农报告月度供需数据日的收盘价，从其价格趋势图中可以看出数据有略微的增长趋势，峰值和谷值之间差距较大，总体来讲数据不平稳，也就是说，2004年10月以来，玉米期货的价格波动不平稳，波动与我们要研究的美农报告数据是否有关系有待研究。因为同一交易日存在不同交割月份的玉米期货交易在同时进行，为了确保玉米期货价格的连续性，选取最近月份的交割月期货合约价作为玉米连续期货收盘价样本。
为了后续研究，进一步处理不平稳的数据，将美农报告日当日收盘价与前一交易日收盘价做价差得到新的时间序列eom，数据基本围绕均值上下波动，符合数据分析平稳要求。
（二）美农报告玉米供需数据采集与处理本研究选取美农报告2004年10月12日到2015年10月9日的月度玉米供需数据的全球变量数据，包括全球玉米期初库存量、全球玉米产量、全球玉米进口量、全球玉米饲料消费量、全球玉米国内消费总计量、全球玉米出口量、全球玉米期末库存量、全球玉米总供给量、全球玉米贸易量九个变量，下图为这九个变量标准化处理后的相关系数矩阵表1-1，从美农报告内九个全球变量之间的相关系数矩阵中可以看出，两两变量之间相关系数都大于0.6，具有较高的相关性，首先考虑用主成分分析方法进行进一步处理。
美农报告中公布的数据繁多，在研究对国内玉米期货价格有没有冲击影响时，主成分分析法能有效提取有效信息并精简变量维数，对建立模型有重要作用。从美农报告中选取的这9个全球变量可以代表美农报告传递的玉米供需预测信息，进一步从上文得到的自相关系数表看出，变量间相关系数高，说明信息重复，通过主成分分析，既可以分析数据序列的相对重要性并提取最有效信息，又可以达到数据降维的效果。从变量的累计因子矩阵表的最后一列累积贡献率结果来看，主成分分析结果非常理想，第一个主成分就可以解释所有变量88.96%的信息量，判断可以进行下一步合成一个主成分变量。最后，预测得到一个主成分变量USDA代替9个变量来解释美农报告对中国玉米期货收盘价的冲击与否。
进一步研究新的主成分变量的平性，属于有明显增长趋势的不平稳序列，对其做一阶差分处理得到新序列usda，差分后具有平稳性，以备后续模型建立之需。
二、模型选择与实证分析
（一）VECM模型
建立任何计量模型的第一步是对序列进行平稳性检验，当解释变量与被解释变量原序列呈现不平稳特征时，如果对其做完1阶差分后序列平稳，则其称为一阶单整，此时就可以考虑用原不平稳序列检验是否具有协整关系，如果具有协整关系就可以建立向量误差修正模型（VECM模型）。VECM模型与VAR模型相比，优点是可以衡量变量间短期均衡与长期均衡关系，并通过后续脉冲响应等方法分析一个变量发生变化对另一个变量的冲击影响。
（二）实证分析
1.单位根与协整检验
时间序列数据的分析前提是数据呈平稳性，常用的平稳性检验方法有ADF检验、DF检验、PP检验等，在此采取DF单位根检验。对处理后的国内玉米交易价格新数据com一阶差分后序列和美农报告全球变量主成分数据usda进行单位根检验得出数据是平稳的，可进一步进行协整检验。
接下来确定时间序列数据的滞后阶数，检验显示，最优滞后阶数为一阶滞后，AIC值和SBIC值在一阶滞后中同时取得最小值。
确定最优滞后阶数的下一步就是对Corn和USDA两个变量进行Johansen协整关系的检验，检验结果如下图表2-2，在trace statistic结果小于5%critical value结果的情况下，表明这两个变量存在一个协整关系。
2.拟合模型
由于上述单位根检验以及协整检验表明两个变量间存在一阶滞后的协整关系，为检验两个变量间的长短期均衡协整关系，采用VECM（向量误差修正）模型检验两者之间的协整影响，进一步用脉冲响应检验前者对后者的冲击力大小。
VECM模型是基于VAR自变量回归模型的向量误差修正模型，可以描述序列间的长期均衡关系，通过实证，国内玉米期货价差序列Corn和美农报告全球变量序列USDA的协整关系可以表示为：
Com=2.2 1+0.0789USDA （a）
Com=0.00009-1.045ECM.
USDA=0.075+0.0013ECM（b）
其中（a）式表明两个变量间的协整关系，系数0.0789表不USDA正向变动l%，给均衡状态一个正向冲击后，（b）式中ECM，为短期均衡调整项，前面的系数表明会以-1.045的力度将Corn下调，以0.0013的力度将USDA下调，直至系统重新达到均衡状态。上述统计性含义也就是表明，假如给美农报告日的数据一个标准差的误差偏离，国内玉米价格将发生1.045倍的调整，并且其z统计量为-11.88，明显通过显著性检验，即说明在国内玉米交易定价权方面，处于非常被动的地位。
简而述之，该修正模型结果显示，美农报告的月度数据对国内玉米期货交易价格有短期均衡调整影响，即美农报告对国内大宗商品定价权有一定的短期影响。
美农报告对国内玉米期货交易价格的脉冲响应图如下图2-1，图像前段呈上升趋势并在第一期达到峰值，后期呈平稳趋势，显示了前者对后者的短期冲击力显著，结果与VECM模型结论相似。